Co se stalo: Warsh v čele rozdělené centrální banky

Americký bankovní sektor vstupuje do nové éry pod vedením sedmnáctého předsedy Federálního rezervního systému Kevina Warshe. Padesátišestiletý bankéř a bývalý člen správní rady Fedu v letech 2006–2011 složil přísahu 22. května 2026 a okamžitě zahájil rozsáhlou reformu způsobu, jakým americká centrální banka komunikuje s trhy a reguluje finanční sektor.

Na červencovém zasedání FOMC ponechal výbor sazby v pásmu 3,5 % až 3,75 %, ale rozhodnutí provázely tři disenty ve prospěch zvýšení — nejvíce od září 2016. Proti rozhodnutí hlasovali prezidenti regionálních Fed Beth Hammack z Clevelandu, Neel Kashkari z Minneapolisu a Lorie Logan z Dallasu. „Požádal jsem o pořádnou rodinnou hádku a dostal jsem ji," komentoval Warsh situaci na tiskové konferenci.

Trhy reagovaly nervózně. Index Dow Jones Industrial Average propadl 29. července o 1 153 bodů v nejhorším denním poklesu za více než rok. Třicetiletý výnos amerických státních dluhopisů vystoupil na nejvyšší úroveň od roku 2007. Nejistota ohledně dalšího směru měnové politiky se prohloubila Warshovou odmítavostí poskytovat jakékoliv signály o budoucím vývoji sazeb.

Wells Fargo: Čísla za druhý kvartál 2026

Do tohoto prostředí vstupuje Wells Fargo se silnými čtvrtletními výsledky, které naznačují, že třetí největší americká banka podle aktiv úspěšně využívá nových příležitostí po odstranění regulatorního omezení.

Banka 14. července 2026 oznámila čistý zisk 6,4 miliardy dolarů za druhý kvartál, což představuje meziroční růst o 17 % ze 5,49 miliardy dolarů. Zředěný zisk na akcii dosáhl 2,00 dolaru, tedy o 25 % více než před rokem a o 16 % nad konsenzuálním odhadem analytiků, kteří očekávali 1,72 dolaru.

Celkové tržby vzrostly o 9 % na 22,6 miliardy dolarů, přičemž čistý úrokový výnos stoupl o 5 % na 12,3 miliardy dolarů a neúrokové výnosy poskočily o 13 % na 10,3 miliardy dolarů. Zvláště investiční bankovnictví zažilo rekordní kvartál — poplatky za investiční bankovnictví dosáhly 939 milionů dolarů, což představuje meziroční nárůst o 35 %.

Mezi významnými transakcemi figurovala role joint bookrunnera při IPO společnosti SpaceX v hodnotě 86 miliard dolarů a poradenské služby pro NextEra Energy při akvizici Dominion Energy za 67 miliard dolarů.

Rentabilita hmotného vlastního kapitálu (ROTCE) se zlepšila na 17,7 % z 15,2 % před rokem. Poměr CET1 kapitálu zůstal na 10,26 %, tedy v cílovém pásmu banky 10 % až 10,5 % a výrazně nad regulatorním minimem 8,5 %.

Proč přichází růst právě teď: Odstranění asset capu

Zásadním katalyzátorem současného růstu Wells Fargo bylo rozhodnutí Federálního rezervního systému z června 2025 o odstranění limitu na aktiva, který banku sužoval více než sedm let. Fed v roce 2018 uvalil bezprecedentní strop 1,95 bilionu dolarů na celková aktiva Wells Fargo v reakci na skandál s falešnými účty, při němž zaměstnanci otevírali miliony neautorizovaných zákaznických účtů.

Guvernér Fedu Michael Barr při oznámení odstranění limitu 3. června 2025 uvedl, že „odstranění asset capu představuje úspěšnou nápravu požadovaného standardu díky soustředěnému vedení managementu, silnému dohledu představenstva a přísnému dozoru, který firmu činil odpovědnou."

Analytik Piper Sandler R. Scott Siefers poznamenal, že „trh se z regulatorních problémů WFC do značné míry přenesl, zejména od zrušení asset capu v loňském roce." Odhady naznačují, že Wells Fargo přišla během sedmi let omezení přibližně o 400 miliard dolarů v potenciálních vkladech — číslo, které potvrdil i CEO Charlie Scharf v rozhovoru pro CNBC.

Banka nyní plánuje růst průměrných výnosových aktiv tempem přibližně 3 % a guiduje čistý úrokový výnos pro rok 2026 kolem 50 miliard dolarů při růstu úvěrů a vkladů o 4 až 6 % meziročně.

Warshova revoluce: Méně pravidel, více nejistoty

Warshův nástup do čela Fedu signalizuje potenciálně příznivější regulatorní prostředí pro velké banky. Bývalý bankéř z Morgan Stanley a poradce prezidenta George W. Bushe pro hospodářskou politiku otevřeně kritizuje rozsah regulace zavedené po finanční krizi 2008.

Na slyšení před Senátním bankovním výborem Warsh prohlásil, že „Basel Endgame není americký Endgame," čímž dal najevo záměr nepřijímat automaticky doporučení mezinárodních regulátorů. Původní návrh Basel III Endgame z roku 2023 počítal se zvýšením kapitálových požadavků pro největší banky (Category I a II) přibližně o 19 %, což kritici označovali za ohrožení jejich konkurenceschopnosti.

Warsh na první tiskové konferenci 17. června 2026 oznámil vytvoření pěti pracovních skupin (task forces), které mají přehodnotit komunikační strategii Fedu, politiku správy rozvahy, využívání dat, metody a inflační rámec. Žádný předseda v nedávné historii nespustil projekt takové ambice.

Analytik Jeremy Kress z University of Michigan upozornil, že „Warshův názor, že Fed by neměl být nezávislý v oblasti bankovní regulace, naznačuje, že bude podporovat agresivní deregulační agendu ministra financí Bessenta a místopředsedkyně Bowmanové."

Guvernér Fedu Michael Barr naopak kritizoval nedávné kroky směrem k uvolnění pravidel. V projevu 6. června 2026 varoval, že „nedávné kroky Federálního rezervního systému a dalších agentur výrazně oslabí bankovní regulaci a dohled" a že „zranitelnosti vyplývající z deregulace nemusí být dnes patrné, ale budou se v příštích letech prohlubovat a mohou vážně ohrozit ekonomiku."

Širší dopad na bankovní sektor

Warshova politika může významně ovlivnit celý americký bankovní sektor. Uvolnění kapitálových požadavků by bankám umožnilo půjčovat více peněz nebo vracet více kapitálu akcionářům prostřednictvím dividend a zpětných odkupů.

Wells Fargo již tento trend využívá. V prvním pololetí 2026 vrátila akcionářům přes 9,8 miliardy dolarů, přičemž jen ve druhém kvartálu odkoupila vlastní akcie za 3 miliardy dolarů. Počet kmenových akcií v oběhu klesl meziročně o 6 %. Banka také plánuje zvýšit čtvrtletní dividendu o 11 % na 0,50 dolaru na akcii od třetího kvartálu, což čeká na schválení představenstvem.

JPMorgan Chase, Bank of America a Citigroup by rovněž mohly těžit z nižších kapitálových požadavků, které by jim umožnily expandovat do oblastí jako financování AI infrastruktury — sektor, který dosud obsluhovaly především soukromé úvěrové fondy mimo dosah přísně regulovaných velkých bank.

Warshův záměr zmenšit rozvahu Fedu však přináší i rizika. V roce 2019 příliš rychlé stahování rezerv vyvolalo chaos na overnight repo trhu a Fed musel urgentně injektovat likviditu. Opakování podobného scénáře by mohlo zasáhnout právě velké banky, které jsou na rezervy u centrální banky odkázány.

Inflace a sazby: Rozcestí pro Warshův Fed

Makroekonomický kontext zůstává napjatý. Index spotřebitelských cen za červenec 2026 ukázal meziroční inflaci 3,4 %, mírný pokles ze 3,5 % v červnu, ale stále vysoko nad 2% cílem Fedu. Měsíční růst činil 0,1 % po poklesu o 0,4 % v červnu.

Energetický šok způsobený konfliktem s Íránem nadále působí na cenovou hladinu. Ceny benzínu sice meziměsíčně klesly o 2,9 %, ale meziročně zůstávají o 24,6 % výše. Jádrová inflace bez potravin a energií dosáhla 2,5 % meziročně a 0,2 % meziměsíčně.

Prezidentka Cleveland Fed Beth Hammack den před zveřejněním CPI napsala na LinkedIn: „Nyní je čas jednat. Čím déle budeme čekat s kroky k návratu inflace k našemu 2% cíli, tím náročnější a dražší to bude pro americký lid."

Warsh sám inflaci označil za „volbu" a opakovaně zdůrazňuje „neochvějný závazek obnovit cenovou stabilitu". Zároveň však odmítá sdělit, jak hodlá tohoto cíle dosáhnout, což vyvolává kritiku analytiků. Bill Dudley, bývalý prezident Fed New York a nyní komentátor Bloomberg Opinion, napsal, že „hlavním problémem je neochota sdílet myšlenky o tom, jak by upravil měnovou politiku podle změn ekonomického výhledu."

Trhy podle CME FedWatch oceňují pravděpodobnost zářijového zvýšení sazeb na 42 %, což je pokles po zmírnění inflačních dat.

Rizika a protiargumenty

Příznivý obrázek Wells Fargo má i své stinné stránky. Čistá úroková marže banky klesla na 2,43 % ve druhém kvartálu 2026 z 2,68 % před rokem. Pokles odráží strategický růst rozvahy a tlak na marže v prostředí stabilních sazeb.

CNBC ve svém analytickém textu z června 2026 konstatovala, že „odstranění asset capu nebylo stříbrnou kulkou, kterou jsme očekávali." Bankovní sektor jako celek patří mezi nejslabší části indexu S&P 500, pod tlakem obav z nákazy ze soukromého úvěru, dopadu války s Íránem na ceny ropy a narušení ze strany umělé inteligence.

Analytici CNBC Investment Club v dubnu 2026 snížili rating akcií Wells Fargo na hold-ekvivalent s cílovou cenou 95 dolarů ze 100 dolarů po tom, co banka v prvním čtvrtletí zklamala u klíčového ukazatele efektivity.

Regulatorní nejistota představuje další rizikový faktor. Warshův přístup může být pro banky krátkodobě příznivý, ale pokud dojde k další finanční krizi, politická odezva by mohla přinést ještě přísnější pravidla. Senátorka Elizabeth Warren již označila odstranění asset capu za „skandální dar jedné z nejproblematičtějších bank Wall Street."

Navíc samotná nejistota ohledně měnové politiky může být pro banky škodlivá. Jak poznamenal Dudley, „pokud centrální banka hledá vedení od trhů a trhy hledají vedení od centrální banky, očekávání ohledně politiky se stávají neurčitými, což vede k větší nejistotě, zmatku, vyšším rizikovým prémiím a ztrátě kredibility Fedu."

Co to znamená pro českého investora

Akcie Wells Fargo (ticker WFC) jsou obchodovány na New York Stock Exchange a pro české investory dostupné prostřednictvím většiny brokerů nabízejících přístup na americké trhy. Aktuální cena se pohybuje kolem 85 dolarů, valuace činí přibližně 12,2násobek forwardového zisku při poměru price-to-book 1,5.

Dividendový výnos při plánované dividendě 0,50 dolaru čtvrtletně dosahuje zhruba 2,4 % ročně. Pro české investory je relevantní srážková daň z dividend — mezi ČR a USA platí smlouva o zamezení dvojího zdanění, která umožňuje snížení americké srážkové daně na 15 % při správném vyplnění formuláře W-8BEN.

Měnové riziko hraje významnou roli. Koruna vůči dolaru v roce 2026 posílila díky restriktivní politice ČNB, která v polovině roku přistoupila k prvnímu zvýšení sazeb od roku 2022. Silnější koruna snižuje korunovou hodnotu dolarových dividend a kapitálových zisků.

Z makroekonomického hlediska je vývoj v USA relevantní i pro české banky. Erste Bank, která působí ve střední Evropě včetně ČR, sleduje úrokové prostředí na obou stranách Atlantiku. Rozhodnutí ECB z června 2026 zvýšit sazby o 25 bazických bodů na depozitní sazbu 2,25 % signalizuje, že evropské centrální banky vnímají inflační rizika podobně jako jestřábí křídlo Fedu.

Výhled: Co sledovat v následujících týdnech

Několik klíčových dat určí další směr pro Wells Fargo i celý bankovní sektor:

Příští zasedání FOMC je naplánováno na 15.–16. září 2026, přičemž Fed bude mít k dispozici další měsíc inflačních dat — CPI za srpen vyjde 11. září. Pokud inflace pokračuje v poklesu, pravděpodobnost zářijového zvýšení sazeb se dále sníží.

Wells Fargo oznámí výsledky za třetí čtvrtletí 2026 pravděpodobně v polovině října. Klíčovými metrikami budou vývoj čisté úrokové marže, pokrok v růstu úvěrů a vkladů po odstranění asset capu a schopnost udržet momentum v investičním bankovnictví.

Warshovy task forces mají předložit první doporučení do konce roku 2026. Jakékoliv konkrétní návrhy na změnu kapitálových pravidel nebo komunikační strategie mohou výrazně ovlivnit valuace bankovního sektoru.

Geopolitická situace na Blízkém východě zůstává volatilní. Po příměří mezi USA a Íránem inflační tlaky z energetického šoku odeznívají, ale jakákoliv eskalace by mohla znovu roztočit cenovou spirálu a donutit Fed k razantnějším krokům.

Zdroje

Federal Reserve — Kevin Warsh Biography: https://www.federalreserve.gov/aboutthefed/bios/board/warsh.htm

CNBC — Fed Rate Decision July 2026: https://www.cnbc.com/2026/07/29/fed-rate-decision-july-2026.html

Investing.com — Wells Fargo Q2 2026 Results: https://www.investing.com/news/company-news/wells-fargo-q2-2026-slides-revenue-jumps-9-all-segments-grow-93CH-4792363

Yahoo Finance — Wells Fargo Q2 2026 Earnings: https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/wells-fargo-q2-2026-earnings-111157789.html

Banking Dive — Fed Lifts Wells Fargo Asset Cap: https://www.bankingdive.com/news/fed-lifts-wells-fargo-asset-cap/749736/

Bank Policy Institute — Kevin Warsh Testimony: https://bpi.com/8-takeaways-from-kevin-warshs-first-semiannual-testimony-to-congress/

Forbes — Kevin Warsh Fed Holds Rates Steady: https://www.forbes.com/sites/tylerroush/2026/07/29/fed-keeps-interest-rates-unchanged-as-dissent-mounts/

CNBC — CPI Inflation Report July 2026: https://www.cnbc.com/2026/08/12/cpi-inflation-report-july-2026.html

TheStreet — Fed's Internal Debate Over Bank Deregulation: https://www.thestreet.com/fed/feds-ugly-internal-spat-over-bank-deregulation-heats-up-as-kevin-warsh-takes-over

Bloomberg Opinion — Fed Chair Kevin Warsh Problems: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2026-08-11/fed-chair-kevin-warsh-s-problems-go-deeper-than-his-rocky-start